莱宝高科:新产品改善未来盈利可期
1H08年实现EPS0。255元2008上半年公司实现收入2。2亿元，同比减少20。72%；归属上市公司股东净利润0。8亿元，同比减少19%；实现基本每股收益为0。255元，低于我们0。29的预期。主要原因是公司原有产品的价量下滑超出我们的预期。
现有产品价格、销量下降两方面因素致使收入下滑从产品价格来看，1H08公司CF产品价格仍然维持下滑趋势，CF产品销售均价同比下滑21。7%；ITO导电玻璃销售均价则同比略微提升3。3%，主要是STNITO导电玻璃产品占比提高，产品结构优化所致。从销售量来看，ITO导电玻璃和CF产品均出现下滑，同比分别减少14%和10。8%，主要原因是消费电子行业景气下降以及整机厂商消化库存导致的采购量下降。
在价格和销量两个方面因素的共同作用下，CF和ITO导电玻璃收入分别下降32。7%和7。9%。在新产品尚未贡献收入前，公司收入的增长达到了低谷。公司在半年报中对3Q业绩预测为归属母公司所有者的净利润同比下降小于30%，主要原因是液晶显示面板的市场需求下降，现有主导产品的市场需求和销售价格仍将保持下降趋势。
TFT空盒及TP项目是公司投资吸引力所在公司TFT-Array项目设备上半年完成安装调试和试片，目前已开始大规模投产，预计9月份爬坡结束，实现量产。由于3Q主要为该生产线爬坡阶段，因此，TFT空盒在3Q的收入贡献在8000万左右，全年预计1。87亿。
公司TFT空盒项目的顺利推进，使得IPO募集资金的触摸屏项目投资得以开展，预计明年4月份达产。由于TFT空盒和TP产品是公司未来业绩实现快速增长的主要推动力，而且随着产品技术的升级，公司风险进一步降低，因此，现有业务的下滑并不构成影响公司的投资吸引力的主要因素。
调低盈利预测但维持“谨慎推荐”的投资评级由于公司现有CF和ITO产品的波动，我们向下修正公司的业绩预测，预计公司08、09年净利润为2。5和3。8亿元，EPS分别为0。76元和1。16元分别同比增长9。5%、52。5%。
如前所述，公司业绩高增长以及投资吸引力主要来自于新产品，因此维持公司“谨慎推荐”的投资评级。